美股新股解讀|30個月新增11家醫療中心 醫美國際(AIH.US)為上市瘋狂「加戲」-奇特的植物

                                                            2019年10月19日 17:01 来源:奇特的植物 编辑:幸运赛车pk10开户

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                                                            【南开大学灯光秀】

                                                            醫美國際旗下最核心的業務是深圳鵬愛醫療美容醫院∟,該醫院在2011年時便獲得過IDG資本、大正元資本、招商和騰創的1500萬美元A輪融資∵?。且在5年前∵,鵬愛醫療便在香港遞交了上市申請□,但卻「無疾而終」♂∵。

                                                            至2019年上半年時⊙,雖然服務執行次數的同比增速與2018年全年相比有所回落〇,但各項服務的平均支出同比降幅明顯縮小∴♂,特別是外科美容服務□∟⌒,基本保持着相同的價格↑△,這就使得2019年上半年的業績增速有所反彈∟⊿,毛利的增速則從2018年的8.64%提升至2019年上半年的16.09%??。

                                                            而在IDG資本陪跑8年後重啟上市征程的鵬愛醫療,究竟做了哪些準備?2017年以來新增醫療中心11家從1997年的鵬城診所發展至今π↑,醫美國際已頗具規模?。截至10月15日時□△,醫美國際擁有21個治療中心⊿☆,其中19個為全資持有或佔據較多股份?∟〇。該等治療中心遍布中國大陸、香港和新加坡等地區在內的15個城市〇?□。

                                                            但服務執行次數的快速增長∟⌒,除了與治療中心增加的數量有關◇┊♂,還與服務價格的下降有一定關係┊。智通財經APP卻發現〇♂∵,從2016-2018年☆∟⊿,客戶在各項服務上的平均支出呈現出明顯的下降水平∟。其中〇☆⌒,微創美學治療服務從2016年的4077元下降至2018年的2582元∟▽,降幅高達36%∵△。

                                                            通過旗艦醫院及治療中心∟↑,醫美國際為客戶提供外科美容治療服務、非手術美容治療服務、以及一般醫療保健和其他美容服務在內的三大醫療服務△。其中♂☆,非手術美容治療服務又包括微創美學治療和能量療法↑◇。2018年時⌒,三大醫療服務的收入佔比分別為49.1%、41.2%、9.7%∟。

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                                                            該擴張方式也比較符合目前線下醫美企業的發展思路∴,但在該發展模式下♂⊙⊿,醫美國際也面臨著一定的風險□∟。其次﹡?,若行業競爭加劇∴⌒,醫美國際的經營風險將進一步加大⊿。在醫美國際目前的擴張模式下〇,有吸引力的價格是公司的一大競爭力♂∴☆,特別是在跨區域的擴張中∟∴,只有客戶的高頻次體驗⊙∵〇,才能快速樹立公司品牌?﹡↑,從而享受品牌帶來的高溢價⌒。但若當地的競爭陷入惡性循環⌒♂⌒,醫美國際的業績也將受到影響⌒↑⊿。

                                                            但從毛利率上看▽,雖然客戶在每項服務上的平均支出明顯下滑↑┊,但各項服務的毛利率卻呈現增長的走勢△﹡∟。這說明醫美國際以更具優勢的價格吸引客戶▽□□,以此形成規模優勢▽,降低了邊際成本◇,從而帶動毛利率有一定程度的上升┊。

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                                                            而在此次上市中⌒〇♂,醫美國際預計發行250萬個ADS⊿﹡,發行價預計在11-13美元⊙,對應募資金額為2750萬—3250萬美元⊿◇∵。若未發生超額認購▽⊿〇,則醫美國際對應的上市市值在2.59-3.07億美元之間♂?⌒。

                                                            高速擴張后的醫美國際是否值該估值△,就得靠市場的檢驗了〇◇⌒。

                                                            值得注意的是♀□,2019年上半年的經調整EBITDA為1.01億人民幣◇┊,同比增長超100%⌒?⊿,盈利能力顯著增強┊□∵。

                                                            業績隨擴張增長這是因為在2018年時↑,雖然服務執行次數增速高於2017年□□∵,但客戶的平均支出較2017年出現了較大幅度的下滑⌒〇,從而導致2018年業績增速放緩∟▽⌒。

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                                                            不過♀⊙,從指標來看♂,醫美國際能適應目前的市場競爭環境?﹡,且提供的服務受市場歡迎∵♂□,這體現穩定的毛利率以及客戶回頭率兩大指標上〇。智通財經APP發現∵□△,從2016-2018年∵,在醫美國際的當期客戶中⊿,回頭客均超50%⊿▽。高回頭客率是客戶對醫美國際服務的認可π∵♂,也是醫美國際樹立品牌的關鍵∵π。

                                                            這是因為在2017年時◇∵,醫美國際通過投資或自建新增了7家醫療中心∴┊,使得服務執行次數在2017、2018年快速釋放∴∵。但至2019年上半年時〇◇♂,服務執行次數同比雖錄得快速增長♂∵↑,但增速與2018年時相比已有明顯回落∵ππ,這是因為2018年至2019年上半年時⊙┊,新增醫療中心僅4家♂◇☆。整體來看⊿∵⌒,在30個月的時間中⊿,醫美國際新增醫療中心11家↑。

                                                            而在這21個治療中心中♂□,包括了三家旗艦醫院♂,分別是1997年成立∵,2003年成為旗艦醫院的鵬城醫院;2005年11月成立的深圳鵬愛醫院;以及2015年11月開業的重慶鵬愛醫院↑△▽。

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                                                            與此同時↑π∴,在競爭加劇的情況下﹡∵,營銷費用開支將大幅增加∴♀。線下醫美機構的獲客成本越來越高是整個醫美機構所面臨的現實問題∟□?,這也就誕生了新氧這樣的線上導流企業◇。而自2017年以來□,醫美國際的營銷費用占收入的比例均超40%□∟┊。

                                                            作為傳統的醫療服務提供商π,醫美國際的擴張主要在於治療中心數量的不斷增加┊。在治療中心增加后♀┊,客戶到醫院進行消費的次數也錄得快速增長?┊∟。2017、2018年時〇π∵,各項服務的執行次數均錄得大幅提升♂。特別是在2018年☆⌒⌒,除微創美容治療次數的增速有所下滑外〇,其他兩項服務的執行次數均同比大幅增長π,外科美容次數增長幅度更是高達87.71%♂┊。

                                                            回頭客佔比超50%通過上述的分析♂⌒,醫美國際的發展思路已清晰明了⊙。該公司2017年在擴張上火力全開⊙▽,全年投資或新建醫療中心7家◇┊,2018年時新增2家⊙┊□,2019年上半年再新增2家﹡△。

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